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非农未能助力美联储9月加息 美元短期料震荡略偏空

2015-09-08 11:02:09 来源:金融界网站 作者:黄海 李竑

  上周国家统计局公布的8月官方制造业PMI环比下降0.3至49.7,时隔5个月后再度跌至50荣枯线下方,且为2012年8月以来的新低,表明8月份制造业增速进一步放缓且制造业活动开始收缩。从分项数据甘肃快3来看,新订单、产出、库存和就业这四大核心指标普遍下滑,价格指数虽然微幅反弹但仍处在非常低的水平,表明8月需求十分低迷,抑制了企业生产意愿,导致企业削减库存,减少用工,进而抑制了原材料价格,与工业品价格持续下降指向一致,具体来看:

  ● 需求方面,8月新订单指数从49.9降至49.7,表明总需求连续两个月下降,是导致制造业活动收缩的核心原因,其中新出口订单从47.9降至47.7,表明外需依旧十分疲弱。

  ● 供给方面,8月生产指数从52.4降至51.7,表明虽然企业生产依旧在扩张,但受需求减弱的影响,生产增速自7月起已逐步放缓。

  ● 库存方面,受需求下降,企业生产增速放缓的影响,8月原材料库存指数从48.4小幅降至48.3,产成品库存指数从47.4降至47.2,表明企业仍在痛苦的去库存,这进一步加重了经济下行的压力。

  ● 价格方面,受大宗商品价格下跌、需求不振以及企业持续去库存的背景下,8月主要原材料购进价格指数依旧维持非常低的水平,但环比小幅增加,从44.7升至44.9,但我们认为这仅是短期波动,目前尚未看到价格回升的理由,这也意味着工业品价格仍面临通缩压力,对未来企业生产扩张不利。

  ● 就业方面,8月官方制造业PMI就业指数从48.0小幅降至47.9,表明制造业就业人数持续下降。我们仍认为对制造业就业形势的恶化暂且不用过度担心,根据统计局公布的数据,今年上半年城镇新增就业718万人,已经完成全年目标的71.8%,制造业就业人数的下降一方面的确是因为制造业形势不佳导致企业减少雇佣,但也需要认识到目前我国劳动力供给在逐年递减,而且服务业已经取代制造业,成为吸纳就业的重要力量,据统计服务业每增长1%将创造100万就业岗位,比工业多50万,因此建议对制造业就业人数的下降暂且不用过度担忧。

  8月财新制造业PMI终值47.3,略高于初值47.1,但仍低于前值47.8。与官方制造业PMI相比,财新制造业PMI依旧差很多,但二者趋势是一致的,我们认为两者的差异依然主要源于统计样本的差异,而非官方为稳定市场预期从而进行数据“微调”。官方制造业PMI样 本主要以大型企业为主,是政府稳增长政策刺激的最先受益者,而汇丰制造业PMI的统计样本以中小型企业和外贸企业为主,受刺激政策的影响要远远滞后,在经济低迷时受到的冲击也最大,因此二者数据表现差异,这也反映出实体经济依旧疲弱的现实。

  从中观高频数据来看,主要工业品价格8月上旬短暂企稳反弹后, 自8月中旬起再度呈现疲弱态势,除玻璃价格持续上涨,铜价和PTA价格低位震荡外,其他诸如动力煤、水泥、铝、螺纹钢、橡胶和塑料等工业品的价格持续走低,这种趋势在9月初延续,表明实体经济需求依然十分疲弱,尚未出现改善迹象。此外,六大发电集团日均耗煤量及同比增长在 8 月初冲高后迅速回落,也表明8月中下旬经济形势再度转差。

  对于国内经济形势,我们仍坚持此前观点,即目前需求依然十分低迷,股市持续动荡下跌以及人民币贬值预期也给消费者情绪带来了冲击,而且新一轮政府稳增长政策的效果也有一定的时滞性,因此8月经济仍在继续下行。但是考虑到去年8月起受财政支出锐减的影响,经济下行加速,预计低基数效应将会对数据形成一定的支撑,因此9月中旬即将公布的诸如投资、消费和工业产出等重要经济数据的同比增速可能不会太差。

  面对经济下行压力,政府通过不同的场合多次表明稳增长的决心,财政货币齐宽松,为经济企稳提供助力。继此前央行降准降息,李克强总理特别召开国务院专题会议研究国际经济金融形势新变化对我国经济的影响和对策后,财政部长楼继伟在上周举行的G20峰会上表示,今年财政支出的速度应该在10%左右,高于年初制定的目标7.3%,扫清了市场对下半年财政支出减速的担忧。在央行货币政策宽松和政府财政政策加码的支持下,我们仍认为短期经济下行的趋势会被遏止,不会出现失速下滑的情况,经济企稳仍可期。

  本周二将公布8月对外贸易数据,目前市场预期8月出口同比下降 4.2%,前值-8.3%,进口同比下降6.6%,前值-8.1%,贸易盈余497亿美元,前值430亿美元。周四将公布CPI和PPI数据,目前市场预期8月CPI同比增长1.8%。前值1.6%,预期8月PPI同比下降5.4%,与前值持平。

  海外方面,上周四欧洲央行会议将经济增长前景和通胀预期普遍下调,且欧洲央行行长德拉吉在会后的新闻发布会上表示,影响欧元区增长和通胀的下行风险重新抬头,若全球市场暴跌持续拖累经济增长和通胀目标,欧洲央行可能扩大经济刺激政策,并强调欧洲央行有决心和能力在必要时动用职责范围内的一切政策工具,尤其是资产购买计划。欧洲央行可以通过调整计划的规模、构成和持续时间,使其具有充分的灵活性。此言一出,市场对欧洲央行扩大QE规模的预期急速升温,欧元应声大跌,美元受间接支持上扬,成功站上96关口。

  除欧洲央行会议外,上周公布的非农数据更是万众瞩目,但是结果令人比较尴尬,非农和失业率数据两极分化,让投资者有些无所适 从。数据显示,8月美国新增非农就业仅17.3万人,远低于市场预期值22.0万,前值由21.5万上修至24.5万,8月失业率从5.3%大幅降至5.1%,为2008年4月以来最低,接近美联储认定的完全就业状态时的失业率水平5.0%,但劳动参与率维持在1977年10以来的低位62.2%水平,令失业率的下降打了个折扣。数据公布后美元先跌后涨,而后再从高位回落。

  目前距离9月16-17 日美联储FOMC 会议仅剩一周的时间,根据彭博调查的数据,目前经济学家对美联储9月加息的预期仅为30%,而CFTC数据也显示最近两周美元多头持续离场,表明投资者也并不押注9月加息,整体市场氛围并不支持美元短期上扬。考虑到大宗商品尤其是原油价格近期持续走低,全球经济体均面临通缩压力,对通胀低位运行以及全球经济增速放缓的担忧恐令美联储难以决心在9月启动 加息进程,我们仍认为美联储将选择在12月首次加息。在下周FOMC会议前夕,预计投资者情绪将更加谨慎,美元指数料将震荡略偏空。

  专家:黄海

甘肃快3  机构来源:国投中谷期货

关键词阅读:非农 美联储 加息

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