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亮眼的金融数据 机构怎么看?

2019-10-16 08:59:02 来源:对冲研投 赶紧加自选!这票可能要成妖

  受猪肉价格持续上涨影响,9月中国CPI增速时隔六年再度达3%,农村9月CPI更是升至3.6%;而与此同时,当月工业通缩速度加快,9月PPI同比增速进一步回落。机构认为,供给导致的结构性通胀还需增加供给而非货币收紧来解决,相较CPI和猪价,货币政策与核心CPI、非食品CPI、PPI以及PMI等经济指标更相关,预计货币和财政政策短期内将以结构性政策为主,自2020年二季度起,货币政策或将再次打开空间。

  9月中国的结构性通胀进一步扩张。受猪肉价格持续上涨影响,9月CPI时隔六年同比达到“3%”,农村9月CPI更是升至3.6%;而与此同时,当月工业通缩速度加快,9月PPI同比增速进一步回落至-1.2%。

  机构认为,供给导致的结构性通胀还需增加供给而非货币收紧来解决,相较CPI和猪价,货币政策与核心CPI、非食品CPI、PPI以及PMI等经济指标更相关,预计货币和财政政策短期内将以结构性政策为主,自2020年二季度起,货币政策或将再次打开空间。

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  CPI时隔六年再破“3”

  随着猪肉等食品价格的持续上涨,CPI在9月份达3%,这是2013年11月以来CPI再次迈入“3时代”。

  据测算,在9月份3.0%的同比涨幅中,去年价格变动的翘尾影响约为-0.1个百分点,新涨价影响约为3.1个百分点。

  食品和非食品继续分化

  9月非食品通胀继续走弱,通胀依然全靠肉类拉动。9月CPI同比增速较上月继续上升0.2个点至3%,分类别看主要仍受食品价格拉动,9月食品CPI同比较上月继续扩大1.2个点至11.2%;而非食品通胀则继续回落0.1个点至1.0%,创2016年3月份以来的新低。

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  食品中,猪肉价格同比上涨69.3%,涨幅扩大22.6个百分点,贡献1.65个百分点。招商固收团队根据统计局解读稿推算,CPI权重存在窄幅动态调整的可能。2019年1-5月CPI猪价权重一度从2.5%降低至2.1%,6-8月重新回升,9月进一步回升至2.38%。

  中原银行首席经济学家王军表示,关于未来猪肉价格及物价走势预判,短期有望平稳,长期压力加大。预计未来一到两年之内,全国生猪供应仍将持续偏紧,从而推动猪价继续上涨,在相对高位运行,对CPI的影响也将长期化,但鉴于猪肉在CPI篮子中的权重下降和传导损耗,因而对货币政策的制约有限。

  食品环比超季节性上涨

  环比来看,9月CPI也进一步走高,较前值0.7%涨幅扩大0.2个百分点。其中食品类CPI环比高达3.5%,为历史同期环比最高值;而非食品类CPI环比达0.2%,低于近三年的环比增长均值。

  从具体分项来看,食品分项中,鲜菜、水产品和鲜果均环比下跌,畜肉类和蛋类环比继续高增速,其中猪肉环比增长了19。7%。

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  非食品CPI中多项同比负增

  非食品分项中,居住类的水电燃料同比出现下滑;另外,生活用品及服务中家用器具环比、同比均在下降;交通和通信类环比下降0.4%,同比下降2.9%,其中交通工具用燃料同比大幅下降12.1%。受学校暑假结束影响,9月旅游价格环比大幅下滑5.2%,同比也下降0.2%。

  CPI展望

  中原银行的王军分析,当前猪价快速上涨引起的是结构性物价上涨,而不是全面通货膨胀,原因有三:

  一是除去猪和油之外的其他消费品几乎都不怎么涨,猪和油上涨都源于供给冲击,而非需求推动;二是货币供应温和并未失控,“通货”稳定,M2今年8月同比增速只有8.2%,不是典型的货币推动、需求推动;三是GDP平减指数(上半年只有1.5%)在低位徘徊,不属于物价总水平的上涨。因此,当前的结构性物价上涨不构成货币政策宽松的真正制约。国泰国安也表示,核心通胀与原油价格较难与猪肉带动的畜肉类通胀形成共振。2020年,全球经济面临放缓,将对全球原油需求带来负面影响。而核心通胀则跟随实际GDP增速,在经济增速没有明显恢复下,核心通胀难以起来。

  不过,招商宏观、光大和国泰君安(行情601211,诊股)等多家机构认为,由于猪瘟持续影响导致供应偏紧,猪肉价格可能持续上升,叠加去年底和今年初的低基数影响,这将导致未来两个季度CPI保持上升趋势,并在2020年3月前后达到高点且明显超过3.0%。

  国泰君安表示,2020年1月或达4%,但从2020年二季度起,在高基数的影响下,通胀或将回落至3%以下。

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  PPI加速回落 内需堪忧

  9月PPI同比进一步回落0.4个百分点至-1.2%,其中翘尾因素贡献-0.7个百分点,新涨价因素贡献-0.5个百分点。分类来看存在明显的分化,生产资料价格同比降幅扩大,而生活资料价格同比涨幅扩大。

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  PPI中的生产资料价格同比下降2.0%,降幅比上月扩大0.7个百分点,影响工业生产者出厂价格总水平下降约1.52个百分点。

  其中,采掘工业价格上涨0.6%,涨幅较前值放缓2.2个百分点;原材料工业价格下降4.8%,降幅扩大了1.3个百分点;加工工业价格下降1.2%,降幅扩大0.4个百分点。

  而PPI中的生活资料价格同比上涨1。1%,涨幅比上月扩大0。4个百分点,影响工业生产者出厂价格总水平上涨约0。28个百分点。

  其中,食品价格上涨3.3%,衣着价格上涨0.9%,一般日用品价格上涨0.8%,耐用消费品价格下降1.8%。

  大部分行业价格增速放缓

  分行业看,除了在食品价格上涨拉动下,农副食品价格价格增速加快,以及部分有色系价格增速温和提升外,大部分行业价格增速均放缓。

  (1)能源化工方面,油价虽然受沙特遇袭影响,但9月均价与8月持平,PPI石油开采和加工同比降幅均扩大。化学原料、橡胶、化纤分项同比降幅也扩大。

  (2)黑色方面,尽管国庆前唐山短暂限停产,但需求疲弱,黑色金属才开与冶炼加工分项、煤炭采选分项均环比跌,同比也下滑。

  (3)有色方面,欧美宽松、供给冲击,有色金属价格环比和同比均略升。另外,9月工业生产者购进价格(PPIRM)同比降幅扩大至-1.7%(前值-1.3%),环比上涨0.2%。招商宏观团队认为,PPI同比受到库存见底、逆周期调节加力、基数效应影响,接下来3个月可能出现较快反弹,但基数效应作用2020年1月之后会重新回落。光大证券(行情601788,诊股)预计,明年PPI同比或在正负2%之间徘徊。

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  政策将以结构性为主

  综合来看,目前处于CPI达3、PPI通缩组合下的结构性通胀环境中。而非食品通胀和PPI持续走弱都指向基本面仍偏弱,从外需扰动看中方已承担的关税压力当前并未见全面消除迹象,且发达经济体动能较弱,对后续出口形成压力;此外国内短期去库进程延续,因此内需支撑仍需依赖内部政策支持。

  但另一方面,短期快速上行的通胀确实会对总量性政策形成一定制约。国泰君安表示,短期内预计货币和财政政策将以结构性政策为主,自2020年二季度起,货币政策或将再次打开空间。光大证券认为,供给导致的“胀”还需增加供给而非货币收紧来解决。相较CPI和猪价,货币政策与核心CPI、非食品CPI、PPI以及PMI等经济指标更相关。在经济周期下行,贸易摩擦影响之下,经济下行压力仍大,风险偏好下降导致私人部门自发“紧信用”,需要“松货币”和“宽财政”来对冲。

关键词阅读:金融数据

责任编辑:窦晓芸
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